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航运：集运运价本周加速上涨，主要源自于红海危机的持续演进以及欧美需求复苏后供应链效率出现损失，当前来看，欧洲及新加坡的压港情况或难以在短期内得以解决，而行业正逐步进入传统旺季，运价及供应链效率损失均有望继续提升，如拥堵无法解决，欧线期间美线对全球运力的虹吸效应，船东有望充分受益，继续推荐一梯队船东中远海控。【慧博投研资讯】
油运方面，本周VLCC运价有所回落，但是中小船型仍维持强势，当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，随着2024-2025行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。（慧博投研资讯）航空：航班管家DAST发布端午民航市场预测，预测2024年端午假期民航旅客量约188.68万人次，预计同比2019年上升约9.2%，同比2023提升约6.0%；端午假期国内机票（经济舱）均价约580元，预计2024年端午假期经济舱平均票价同比2019年下降10.4%，同比2023年下降25.0%。本周整体和国内客运航班量环比微幅下降，整体/国内客运航班量环比分别为-1.3%/-1.5%，相当于2019年同期的99.9%/106.6%，国际客运航班量环比下降0.6%，相当于2019年同期的70.8%，油价略高于去年同期水平。虽然“五一”期间航空票价表现不佳，但是旅游出行人次仍然表现较景气，我们认为今年暑运旺季仍然值得期待。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。快递：在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，今年1-4月快递行业累计件量增速为24.5%，5月行业周度件量增速表现仍然维持高景气。我们认为中短期行业竞争有望明显趋缓，一是因为快递上市公司的资本开支均呈下降态势，行业整体供需结构趋于均衡；二是因为在龙一中通快递坚持不做“亏损件”的竞争策略下，各家快递公司的价格竞争策略趋于温和；三是因为各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。我们预计2024年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。
物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024年一季度单季实现营收93.0亿元（+25.3%），实现归母净利润0.93亿元（+27.7%）。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推荐嘉友国际，5月28日，卡莫阿铜矿实现提前投产，有望进一步加大公司非洲物流需求量。公司一季度实现营业收入20.0亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
基础设施：1）近期，铁路12306官网发布四则调价公告。公告指出，为进一步提升高铁运营品质、满足旅客不同出行需求，决定自2024年6月15日起，对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，并根据市场状况，区分季节、日期、时段、席别等因素，建立灵活定价机制，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。2）4月8日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是2015年以来国家发改委对其首次进行修订，修订后的新办法将自2024年5月1日起施行。新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限30年延长至40年，且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目。
投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。
及其项下所有内容证券研究报告 2024年06月03日优于大市交通运输行业2024年6月投资策略集运运价加速上涨，快递基本面稳中向好核心观点行业研究·行业月报交通运输优于大市·维持证券分析师：罗丹证券分析师：高晟.cnS03 S01市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业周报-集运运价持续大涨，快递进入高质量发展新阶段》 ——2024-05-27《交通运输行业周报-快递行业需求景气且竞争趋缓，集运运价维持强劲》 ——2024-05-20《交通运输行业5月投资策略-集运运价大幅上涨，快递需求增长韧性强》 ——2024-05-13《交通运输行业周报-一季报业绩披露完毕，“五一”客流保持高位运行》 ——2024-05-06《交通运输行业周报-“五一”机票预定表现量价齐升，地缘政治频发加强油运配置价值》 ——2024-04-22航运：集运运价本周加速上涨，主要源自于红海危机的持续演进以及欧美需求复苏后供应链效率出现损失，当前来看，欧洲及新加坡的压港情况或难以在短期内得以解决，而行业正逐步进入传统旺季，运价及供应链效率损失均有望继续提升，如拥堵无法解决，欧线期间美线对全球运力的虹吸效应，船东有望充分受益，继续推荐一梯队船东中远海控。
油运方面，本周VLCC运价有所回落，但是中小船型仍维持强势，当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，随着2024-2025行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
航空：航班管家DAST发布端午民航市场预测，预测2024年端午假期民航旅客量约188.68万人次，预计同比2019年上升约9.2%，同比2023提升约6.0%；端午假期国内机票（经济舱）均价约580元，预计2024年端午假期经济舱平均票价同比2019年下降10.4%，同比2023年下降25.0%。
本周整体和国内客运航班量环比微幅下降，整体/国内客运航班量环比分别为-1.3%/-1.5%，相当于2019年同期的99.9%/106.6%，国际客运航班量环比下降0.6%，相当于2019年同期的70.8%，油价略高于去年同期水平。
虽然“五一”期间航空票价表现不佳，但是旅游出行人次仍然表现较景气，我们认为今年暑运旺季仍然值得期待。
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我们认为中短期行业竞争有望明显趋缓，一是因为快递上市公司的资本开支均呈下降态势，行业整体供需结构趋于均衡；二是因为在龙一中通快递坚持不做“亏损件”的竞争策略下，各家快递公司的价格竞争策略趋于温和；三是因为各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。
我们预计2024年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。
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剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。
2024年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。
2）另自下而上推荐嘉友国际，5月28日，卡莫阿铜矿实现提前投产，有望进一步加大公司非洲物流需求量。
公司一季度实现营业收入20.0亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。
嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。
我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强及其项下所有内容证券研究报告可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
公告指出，为进一步提升高铁运营品质、满足旅客不同出行需求，决定自2024年6月15日起，对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，并根据市场状况，区分季节、日期、时段、席别等因素，建立灵活定价机制，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。
2）4月8日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是2015年以来国家发改委对其首次进行修订，修订后的新办法将自2024年5月1日起施行。
新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限30年延长至40年，且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目。
推荐中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。
申万交运指数报收2156.22点，相比沪深300指数跑输0.06pct。
当周交运子板块中航运板块表现较好，主要因为红海危机的持续演进以及欧美需求复苏带动集运运价快速上行。
个股方面，涨幅前五名分别为长航凤凰（+12.8%）、东方嘉盛（+12.5%）、密尔克卫（+11.3%）、海程邦达（+9.3%）、中远海控（+6.4%）；跌幅榜前五名为中信海直（-6.2%）、圆通速递（-6.0%）、韵达股份（-4.3%）、传化智联（-4.2%）、海南高速（-3.7%）。
成品油方面，本周运价小幅提升，BCTI报1023点，较上周提升3点，约0.3%。
当前油运行业正处淡季，但是运价的强劲体现出当前行业运力已经偏紧，需求侧的略微波动均有可能带来运价的向上弹性，考虑到24年VLCC运力增长有限，供给的缺失有望带来行业“淡季不淡，旺季更旺”的格局，我们维持24-25年行业运价中枢继续抬升的观点。
此外，结合当前的油价、运价、运输需求来看，每当原油价格下行，运输需求往往较为强烈，而油价一旦开始上涨，运输需求则会有所下降，或体现出全球大国均有较大的原油进口需求，但是高油价是短期补库的阻碍，因为我们认为，一旦原油供给出现放量，或大国争相开始补库，运价有望迅速提升。
根据全球船坞的排期表，2024年全球将仅剩1艘VLCC可以下水，即便假设原定2025年交付的VLCC提前至2024年下水，全球VLCC运力的增长率将会低于0.8%，叠加Suezmax船型无订单可以交付、Aframax预计运力增长率仅为1.2%，全球原油运输运力增长率仅为0.6%。
较低的供给弹性有望赋予行业更高的运价向上动力，如中东逐步恢复产量或欧美石油消费需求回升、补库存力度增强，均有望带来行业需求出现较大边际变化，届时运价有望出现2023年3月及6月的跳涨情况。
当前时点，行业在新运力低增长的背景下出现了明显的老龄化状况，当前15岁以上VLCC占总体运力的比例已达28%，其中20岁以上船舶的比例达到14%。
考虑到EEXI对现有运力的参数评估要求较高，20岁以上船舶的活跃度未来有望出现急剧下降的可能，其他年轻船龄的VLCC亦将面临发动机主机功率长期受限（EPL）、进坞安装节能装置导致运力短期缺失的情况，有效运力或出现较为明显的下降。
此外，CII亦将对碳排放超标的运力形成限制，部分排名靠后的运力或将被迫进行整改、降速航行甚至永久退出。
全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化，红海事件、俄油禁令、全球经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计运价的向上弹性及中枢均有望持续上移，届时油运龙头企业有望迎来戴维斯双击，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！及其项下所有内容证券研究报告8图5：BDTI图6：BCTI资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理集运方面，航线运价本周加速上涨，截至5月31日，CCFI综合指数报1496点，环比上涨7.7%，SCFI报3045点，环比上涨12.6%。
当前时点来看，红海事件的长期化、欧美零售需求复苏导致行业阶段性供不应求，而基础设施配套难以跟上最终导致了欧洲、新加坡等地出现压港情况，供应链效率出现损失，如后续堵港问题难以解决，可能出现类似于2020-2022期间美线虹吸全球运力的可能。
此外，随着行业逐渐进入传统旺季，需求侧有望迎来进一步增长，运价继续提升可期。
投资标的上，中远海控或已具备较为显著的配置价值，公司在上轮高景气周期中实现了资产负债表的修复，2024年度分红金额接近50%净利润，并回购股票进行注销，积极回报股东的态度及较高的股息率对公司价值形成支撑，作为一线船东，公司在收入端和成本端均具备一定议价优势，有望取得明显超越市场平均的收益率，在红海事件的推动下，一季度海控实现67.6亿元归母净利润，开始释放较大业绩弹性，继续重点推荐中远海控。
及其项下所有内容证券研究报告9图7：CCFI综合指数图8：SCFI综合指数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：SCFI（欧洲航线：SCFI（地中海航线）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图11：SCFI（美西航线：SCFI（美东航线）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及其项下所有内容证券研究报告10散货方面，BDI本周开始企稳，报1815点，环比上周跌1.0%。
分船型来看，仅与中国需求相关度最高的Cape船型表现强劲，BCI涨7.9%至2820点，小船方面，BPI下跌7.2%至1693点，BSI下跌3.6%至1278点。
年初至今散货运价表现相对较强，地缘政治因素及潜在的美联储降息预期是主要推动力，如后续我国对地产、基建投资的论调出现边际改善，需求有望得以释放，行业运价有望再次快速提升。
图13：散运运价表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及其项下所有内容证券研究报告11航空板块本周整体和国内客运航班量环比微幅下降，整体/国内客运航班量环比分别为-1.3%/-1.5%，相当于2019年同期的99.9%/106.6%，国际客运航班量环比下降0.6%，相当于2019年同期的70.8%，油价略高于去年同期水平。
航班管家预测，2024年端午假期计划航班量超1.48万架次，预计较2019年提升5.9%，较2023年端午假期提升4.2%；计划旅客量约188.68万人次，预计较2019年上升约9.2%，较2023年提升约6%。
从票价来看，国内机票（经济舱）均价约580元，预计2024年端午假期经济舱平均票价较2019年下降10.4%，较2023年下降25.0%。
航空上市公司公布4月经营数据：1）由于4月属于民航淡季，三大航整体客运量明显高于2019年同期水平，其中国内航线客运量表现更优（国航数据口径不可比，东航、南航国内客运量分别较2019年同期变化+4.2%、+8.3%），国际地区航线年的八成及以上（国航数据口径不可比，东航、南航客运量分别恢复至2019年同期的91.4%、80.9%）；低基数下三大航司各项运营指标同比提升明显；三大航国内线需求环比微幅下滑（国航、东航、南航国内客运量环比上月分别变化-4.5%、-3.4%、-5.9%）。
2）民营航司中，春秋航空和吉祥航空的国内供需均实现较快恢复，国内航线%；春秋航空和吉祥航空的国际地区航线%，淡季客座率尚未恢复至2019年同期水平（4月春秋和吉祥的国内客座率分别为91.01%/84.34%，相比19年同期变化了-0.8pct/-1.0pct）。
2024年供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续向上突破。
1）需求方面，航空需求韧性较强，2024年随着出境政策加速放宽，国际航空出行需求还将进一步回暖，民航整体客运量同比有望实现双位数的正增长。
2）供给方面，现阶段我国民航业引进机队的意愿较弱，叠加飞机制造商产能有限，我们认为2024年我国客运机队增速将继续维持低个位数，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。
3）竞争方面，疫情期间航司亏损严重，疫情放开后各大航司急需盈利回血，未来几年行业价格竞争概率大幅降低。
图14：民航国内航线客运航班量及其项下所有内容证券研究报告12资料来源：飞常准，国信证券经济研究所整理图15：民航国际及地区线客运航班量资料来源：飞常准，国信证券经济研究所整理图16：民航客机引进数量（数据截至2024年4月30日）及其项下所有内容证券研究报告13资料来源：民航休闲小站，国信证券经济研究所整理及其项下所有内容证券研究报告14机场板块机场板块披露一季报，业绩基本符合预期。
(1)上海机场披露一季报，2024Q1公司实现归母净利润3.86亿元，同比扭亏。
(2)白云机场披露2023年年报及2024年一季报，2024年一季度公司归母净利润1.88亿元，同比增长319%，基本符合预期。
(3)深圳机场披露2024年一季报，2024年公司归母净利润9458万元，基本符合预期。
夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。
2023年12月26日上海机场与首都机场公告免税补充协议，免税收入模式为保底销售提成和实际销售提成取高，我们测算综合扣点率约为20%-25%，相比原始协议明显下滑。
在免税渠道多样化的背景下，此次补充协议核心诉求为推动免税运营商提高经营效率，扩大整体销售额，巩固机场的免税业务竞争力。
近年高级奢侈品加速了对机场渠道的布局，进驻了多家国内外机场，如2022年泰国索万那普机场引入香奈儿、LV、卡地亚、DIOR等多个顶奢品牌入驻，2021年香奈儿开设仁川机场店从而替代多家市内免税店专柜，同时国内成都天府机场、深圳机场、重庆机场均迎来多家高奢品牌进驻，彰显出机场仍为高端消费的首选场所之一，中长期非航收入仍有较大潜力。
当前时点，机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。
2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。
随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。
4月份，顺丰控股速运物流业务量同比增长6.1%，单价同比提升3.6%；韵达股份业务量同比增长31.8%，单价同比下降15.6%；圆通速递业务量同比增长23.8%，单价同比下降2.8%；申通快递业务量同比增长29.2%，单价同比下降12.4%。
去年基数影响逐步消除，顺丰4月需求增速环比开及其项下所有内容证券研究报告15始回升，4月速运物流业务（剔除丰网影响）收入实现了11.7%的增长，时效快递的收入增速实现了高个位数的稳健增长。
圆通、韵达和申通中，由于韵达去年同期经营正处修复期导致基数偏低，因此今年4月韵达件量增速表现最好，约32%，而申通和圆通分别为29%和24%；由于4月属于快递传统淡季，圆通、韵达和申通4月单价环比分别减少0.06元、0.03元、0.05元，且单价同比降幅均呈现微幅收窄趋势，我们认为通达兔之间的竞争趋缓态势明显。
虽然经济和消费表现承压，但是由于消费降级趋势明显，以抖音、拼多多为代表的电商平台销售的性价比商品反倒可以支撑快递行业件量呈现较快增长态势。
4月行业件量增速仍超过20%，由于去年快递行业件量呈现前低后高的态势，我们认为未来半年快递行业件量增速会呈现缓慢下降的趋势，我们预计2024年全年快递行业件量增速仍然有望超过15%，呈现较高景气度，快递需求表现超过今年年初预期。
3月1日，《快递市场管理办法》正式实施，快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件，将面临罚款。
该新规是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势，更多是强调消费者的“选择权”，而不是要求快递小哥必须送货上门。
如果之后新规执行导致快递送货上门件增多、增加了快递企业经营成本，但是由于是行业政策层面的变化，快递企业最终也将可以通过同步提价来转嫁增加的经营成本。
且该新规的执行和落地会是循序渐进的，不会在短期一刀切，因为现在通达兔快递企业估计超过一半的快递件都是放到快递柜或者驿站，如果短期一刀切严格执行该规定，大概率会导致快递网点成本大幅提升、快递员产能明显短缺、甚至出现经营瘫痪的情况。
投资建议，3月1日，《快递市场管理办法》正式实施，我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势，在该政策背景下，我们看到龙头快递企业也不再一味聚焦价格竞争，同时也更加重视服务质量和盈利能力的提升。
高端快递方面，长期来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的成长逻辑仍然不变——鄂州机场运营效果将逐步显现、国际业务有望形成第二增长曲线以及经营效率仍有提升空间。
经济快递方面，我们认为2024年快递行业业务量增速有望超过15%，龙头价格竞争有望趋缓，龙头快递企业利润将实现较快增长。
投资方面，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。
图17：快递行业周度件量跟踪数据及其项下所有内容证券研究报告16资料来源：交通运输部，国信证券经济研究所整理图18：快递行业月度业务量及增速图19：快递行业月度单票价格及同比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：2024年1月以来单价同比降幅扩大明显，主要是因为部分邮政快递企业调整快递业务口径，将邮政快包业务纳入统计口径，低价快递产品占比扩大资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图20：快递公司月度业务量同比增速图21：快递公司月度单票价格同比降幅及其项下所有内容证券研究报告17资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图22：快递行业季度市场份额变化趋势注：2024年快递行业件量统计口径扩大，从而导致龙头快递企业的市场份额与之前的数据不可比资料来源：国家邮政局，公司公告，国信证券经济研究所整理铁路公路板块1）铁路方面，2024年4月，我国铁路运输旅客发送量3.60亿人，同比增长9.6%；货运发送量4.08亿吨，同比下降1.9%。
2024年4月，我国铁路运输旅客周转量1283.65亿人公里，同比增长4.9%；货运周转量2785.95亿吨公里，同比下降6.4%。
2）公路方面，2024年1至4月我国公路客运量为38.25亿人次，同比增长14.1%；公路货运量为126.03亿吨，同比增长4.7%。
及其项下所有内容证券研究报告18物流板块2月23日，中央财经委员会第四次会议研究有效降低全社会物流成本问题。
会议中强调，物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。
物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。
优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。
优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。
统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。
自下而上推荐德邦股份和嘉友国际：1）德邦股份2024年一季度单季实现营收93.0亿元（+25.3%），归母净利润0.93亿元（+27.7%）。
2023年下半年，公司推进与京东物流的网络融合项目：1）通过资产收购，全面接管京东物流83个转运中心的部分资产，实现快运网络的进一步拓展；2）京东物流将原独立运营的快运业务的中转、运输环节交由公司操作。
2023年京东物流贡献了32.4亿元的收入，从而带动公司全年收入实现了15.6%的较快增速。
剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。
德邦股份与京东物流的协同效应将在2024年加速显现：一方面公司预计2024年京东物流有望贡献78亿元左右的增量收入，另一方面未来公司与京东物流的网络融合有望带来成本优化。
现阶段正处于逻辑和业绩兑现期，如果网络融合达到预期效果，2024年京东物流贡献业绩有望超过1亿元。
而且，2022年京东物流收购德邦股份后，我国高端快运竞争格局就完成了出清，形成了“德邦+顺丰”的双寡头格局，从而，2022年下半年开始，可以看到高端快运市场的价格竞争明显趋缓，2024年及以后，我们认为高端快运市场将维持良性竞争，公司不再面临价格激烈竞争的风险，也就意味着公司利润稳定性大大增大。
德邦从2021年开始做精细化经营，通过优化流程管理以及投入运力来提升产品服务质量，通过提高自营车队占比、末端网点整合、优化组织结构等措施节省成本费用，未来利润稳定性大幅增强。
预计2024-2026年归母净利润分别为11.1/14.4/17.2亿元，未来三年利润复合增速在30%左右。
2）5月28日，卡莫阿三期铜矿正式投产，较原计划提前6个月，铜产量提升至60万吨/年以上，成为了全球第四大铜矿，有望进一步提升嘉友国际在非洲物流运输市场的需求量。
及其项下所有内容证券研究报告19嘉友国际一季报显示，公司实现营业收入20.0亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。
公司持续稳固自身在中蒙市场的核心竞争优势，并大力拓张业务版图、复制商业模式，当前公司非洲业务已步入正轨，以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，并先后投资刚果（金）迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目，打通萨卡尼亚口岸与恩多拉运输通道，同时收购非洲本土跨境运输企业，提升干线运输能力。
非洲业务已成功打造了公司的第二增长极，我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
投资建议航运，集运运价本周加速上涨，主要源自于红海危机的持续演进以及欧美需求复苏后供应链效率出现损失，当前来看，欧洲及新加坡的压港情况或难以在短期内得以解决，而行业正逐步进入传统旺季，运价及供应链效率损失均有望继续提升，如拥堵无法解决，欧线期间美线对全球运力的虹吸效应，船东有望充分受益，继续推荐一梯队船东中远海控。
油运方面，本周VLCC运价有所回落，但是中小船型仍维持强势，当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，随着2024-2025行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
航空，2024年供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续向上突破。
1）需求方面，航空需求韧性较强，2024年随着出境政策加速放宽，国际航空出行需求还将进一步回暖，民航整体客运量同比有望实现双位数的正增长。
2）供给方面，现阶段我国民航业引进机队的意愿较弱，叠加飞机制造商产能有限，我们认为2024年我国客运机队增速将继续维持低个位数，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。
3）竞争方面，疫情期间航司亏损严重，疫情放开后各大航司急需盈利回血，未来几年行业价格竞争概率大幅降低。
虽然“五一”期间航空票价表现不佳，但是旅游出行人次仍然表现较景气，我们认为今年暑运旺季仍然值得期待。
2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。
夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。
快递，3月1日，《快递市场管理办法》正式实施，我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势，在该政策背景下，我们看到龙头快递企业也不再一味聚焦价格竞争，同时也更加重视服务质量和盈利能力的提升。
高端快递方面，长期来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的成长逻辑仍然不变——鄂州机场运营效果将逐步显现、国际业务有望形成第二增长曲线以及经营效及其项下所有内容证券研究报告20率仍有提升空间。
经济快递方面，我们认为2024年快递行业业务量增速有望超过15%，龙头价格竞争有望趋缓，龙头快递企业利润将实现较快增长。
投资方面，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。
铁路公路，1）铁路方面，2024年4月，我国铁路运输旅客发送量3.60亿人，同比增长9.6%；货运发送量4.08亿吨，同比下降1.9%。
2024年4月，我国铁路运输旅客周转量1283.65亿人公里，同比增长4.9%；货运周转量2785.95亿吨公里，同比下降6.4%。
2）公路方面，2024年1至4月我国公路客运量为38.25亿人次，同比增长14.1%；公路货运量为126.03亿吨，同比增长4.7%。
物流，自下而上推荐德邦股份，公司经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024年一季度单季实现营收93.0亿元（+25.3%），实现归母净利润0.93亿元（+27.7%）。
剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。
2024年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。
另自下而上推荐嘉友国际，5月28日，卡莫阿铜矿实现提前投产，有望进一步加大公司非洲物流需求量。
公司一季度实现营业收入20.0亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。
嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。
我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
推荐中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。
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