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　　2021-2024 年受影子船队与市场分散制约，未复制集运行情。2025 年欧美收紧影子船队制裁，叠加全球原油需求重心向亚洲、非洲转移，运距持续拉长，吨海里需求提升。供给端，全球 VLCC 船队大量船舶接近 20 年拆船年限，新船交付以替换老旧运力为主，且船台紧张、造价高企，短期交付有限；被制裁油轮多为超 20 年老旧船，退出后难以回归合规市场，合规运力持续收缩，VLCC 船队未来数年增速仅约 6%。

　　行业集中度快速提升，长锦商船成为关键变量。该公司 2025 年底转型油运，通过大规模收购与期租锁定 VLCC 运力，2026 年初收购占二手交易 78%，船队规模跃居全球前三，实际控制运力接近合规 VLCC 的五分之一，抽干市场流动性，具备控盘推涨运价的能力，有望复刻集运联盟控价模式。

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　　2026 年 2 月下旬美以伊冲突升级，霍尔木兹海峡被事实性封锁，该海峡承担全球超 1/5 海运石油贸易，管道替代能力仅约 260 万桶 / 日，远不足以弥补缺口，亚洲主要石油进口国被迫转向欧美非更远货源，运距进一步拉长，有效运力大幅下降。

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　　战争不同走向决定油运走势：一是快速和谈，伊朗石油解禁，市场回归战前；二是阶段性停火，海峡有限开放，补库需求与通航费推高运价；三是战争持续，海峡通航风险高，战争保险费暴涨，运价维持高位；四是冲突升级，海峡布设水雷长期封锁，叠加红海航线受扰，全球油运运距大幅拉长，运价高位持续时间超预期。此外，战后积压供应释放或引发补库潮，极端情况下浮式储油需求将进一步锁定运力。