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　　：油运运价下降：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌23.9%至23k美元/天。本周，随着部分进坞船舶回归市场，可用运力较多使得市场承压。临近周末，西非和巴西航线运价企稳，进一步下行的阻力较大，运价或企稳。集运运价反弹：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨3.4%至2,233点。12月份节前。”

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　　1.出行链：运量维持高位，票价环比小幅回落航空客运：1）航班量：11月29日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期104%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；2）客座率&票价：11月29日，国内客座率为85.7%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为80.8%，相较2019年同期+5.7pct，环比上周+1.2pct；国内含油票价为586元，七天移动相较2019年同期-16.2%，同比2023年-12.4%，环比上周-0.6%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，恢复至2019年102%/130%/116%/108%/102%；②票价，同比2019年变动16%/-35%/-34%/-29%/-31%。

　　2.海运：内贸集运维持高位，外贸集运涨价兑现油运运价下降：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌23.9%至23k美元/天。

　　4.临近周末，西非和巴西航线运价企稳，进一步下行的阻力较大，运价或企稳。

　　5.集运运价反弹：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨3.4%至2,233点。

　　6.12月份节前出货小高峰，加之船东增加空班等运力管控措施，船东前期欧线涨价已部分兑现。

　　7.不过近期马士基等已下调欧线运价，或意味着实际需求不足以支撑涨价完全落地。

　　11.物流：货运流量增速改善，空运旺季表现平淡1）快递件量：11月18日-11月24日（2024W47），邮政快递累计揽收量约38.2亿件，同比增长33.6%。

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　　13.2）公路货运指数：截至11月28日，全国整车货运流量周均值为120，环比持平，同比增长0.8%，同比增速环比回升。

　　14.3）航空货运价格：截至2024年11月25日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+1.6%/2.1%，同比分别+0.4%/-6.1%。

　　15.4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：11月18日-11月24日，甘其毛都日均通车量为1176辆/日，环比下降42辆/日；短盘均价为105元/吨，环比下降1元/吨。

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　　16.伴随经济积极信号释放，美国大选落地，看好三类资产：1）直营物流：阿尔法属性显现，盈利不断创历史新高，等待宏观需求改善，推荐顺丰和德邦；2）对冲资产：亚非拉受益出海标的，看好嘉友国际、极兔速递；成长属性关注回调后的电商快递板块，看好中通、圆通、申通；3）地产基建链+破净+央国企，关注政策预期方向：推荐大宗供应链。

　　17.风险提示1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。

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