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　　本周研究跟踪与投资思考：2025H1我国家电内销迎来较快增长，Q2景气环比有所上行，其中空调、油烟机、燃气灶、扫地机等零售额增长超15%。上半年家电零售需求向好，空调、扫地机景气最高。2025H1受益于国补拉动，家电内销需求延续良好增长，Q2增速更是有所上升，显示出家电行业强大的活力。据奥维云网数据显示，2025年前26周（截至6月29日），空调线%，冰箱线%，洗衣机线%；油烟机、燃气灶线%；厨房小家电线上零售明显回暖，电饭煲线%，空气炸锅、搅拌机线%；扫地机及洗地机延续较快增长趋势，线%，线下同样实现强劲增长。

　　5月家电内销出货增长良好，外销有所承压。产业在线月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别+13.4%/+13.7%/+15.2%/-0.9%/+14.7%/+2.4%，中央空调内销额下降3.0%；5月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶外销量同比分别-12.8%/-6.4%/+5.9%/-3.4%/+3.9%/-12.4%，中央空调外销额同比增长29.0%。5月家电内销量增长稳健，白电及油烟机增长较快；外销则普遍有所承压，除央空受益于海外基数低、企业主动开拓海外市场外，其余品类表现均有所趋弱，家空、冰箱、燃气灶等出现一定下降。随着全球贸易新形势下，我国企业逐步强化海外产能布局，预计短期内我国家电出口仍会有所下降，但我国家电企业凭借技术及成本、供应链优势崛起的趋势不变，我国家电企业出海仍大有可为。

　　5月美国家电零售额表现稳定，库存环比小幅提升。虽然受加关税因素的扰动，5月美国家电零售需求表现较为稳定。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额5月同比下降1.2%，今年以来累计同比下降1.9%。美国家电门店库存规模近期环比有所上涨，但库销比依然在底部。4月美国电子家电店的零售库存同比降低1.4%，环比增长0.4%。美国电子家电店库存规模于2024年12月达到底部，近期在底部环比小幅回升。4月美国电子家电店库销比为1.52，已低于2019年同期水平（1.63），也低于2019年所有月份中的最低水平（1.53）。从美国的家电零售及库存情况看，我国主要家电企业对关税应对较为得当，预计关税扰动影响相对有限。

　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.73%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.3%、+0.4%至9880/2590.5美元/吨；本周冷轧价格周环比+6.5%至3630元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线%。海外天然气价格：周环比-0.2%。

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　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。

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